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«Resumen: El documento evalúa en qué medida se puede aminorar el problema de estimación al final de la muestra inherente al filtro Hodrick-Prescott ...»

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4.4 por ciento, esto es, 2.1 puntos porcentuales por debajo de la meta de inflación de 6.5 por ciento para el cierre de 2001. A lo largo del año, el Banco de México decidió disminuir el “corto” en dos ocasiones, y pasó de un nivel de 400 millones de pesos en enero de 2001 a 300 millones de pesos en julio del mismo año. En palabras del Banco de México, “la caída de las tasas de interés… ha sido validada por la posición del propio Instituto Central” Como es bien sabido, la regla monetaria tipo Taylor (1993) generalmente se utiliza para ofrecer una interpretación sobre la forma en que la autoridad monetaria determina su instrumento de política (i. e., la tasa de interés nominal). En su versión más sencilla, la regla de Taylor especifica la tasa de interés nominal en términos de desviaciones de la inflación respecto a su meta, y de la producción respecto a su nivel potencial. Por supuesto, la regla monetaria no significa que el Banco Central siga invariablemente dicha regla de política en todo momento, puesto que siempre existe un elemento de “juicio” en el momento de su toma de decisiones. Para evidencia de que la conducción de la política monetaria en México se puede aproximar razonablemente bien en términos de una regla monetaria tipo Taylor, véase Torres (2002).

24 Arturo Antón Sarabia: El problema al final de la muestra en la estimación de la brecha del producto

–  –  –

2000/01 2000/02 2000/03 2000/04 2001/01 2001/02 2001/03 2001/04 2002/01 2002/02 2002/03 2002/04

-5 Fuente: Elaboración propia.

(Boletín de Prensa 81, julio de 2001). En dicho comunicado, el Banco Central subrayó que la actividad económica en México se había reducido “considerablemente”.

Durante el año 2002, la conducción de la política monetaria tuvo un comportamiento poco usual. En febrero de ese año, el “corto” aumentó de 300 a 360 millones de pesos como respuesta a la eliminación parcial del subsidio del gobierno federal a las tarifas eléctricas (Boletín de Prensa 12, febrero de 2002). Sin embargo, dos meses después el “corto” se redujo a su nivel previo de 300 millones de pesos. El Banco de México hizo referencia a la debilidad de la actividad económica en México como uno de los factores en su decisión (Boletín de Prensa 31, abril de 2002). El Banco Central volvió a revertir su decisión en septiembre de 2002, al aumentar el “corto” a 400 millones de pesos. Para entonces, las expectativas de inflación estaban muy por encima de la meta de inflación anual de 4.5 por ciento para diciembre de 2002. De hecho, la inflación general anual terminó incrementándose de 4.4 por ciento en diciembre de 2001 a 5.7 por ciento en diciembre de 2002. Es decir, la inflación general en dicho año terminó 1.2 puntos porcentuales por encima de la meta fijada por el Banco Central.

economía mexicana nueva época, vol. XIX, núm. 1, primer semestre de 2010 25 La gráfica 7 ofrece información que podría ayudar a interpretar las decisiones de política monetaria durante el periodo 2001-2002 y, en particular, el comportamiento inusual del “corto” en 2002. Considere primero la estimación “cuasi real” de la brecha del producto proveniente del filtro HP estándar, la cual ofrece una aproximación de la brecha que habría estimado el Banco Central con base en la información disponible al momento.

Esta estimación sugiere que la brecha del producto fue negativa durante todo el año 2001, hasta alcanzar un mínimo de -3.5 por ciento en el cuarto trimestre. Este valor de la brecha es consistente con la interpretación del Banco de México, de que la actividad económica se había reducido “considerablemente”. Esto a su vez podría explicar por qué el Banco Central validó la caída en la tasa de fondeo interbancario a través de dos disminuciones consecutivas en el “corto” durante el año 2001.

Dado el rezago natural con el que se publica la información, el dato del PIB al cuarto trimestre de 2001 sólo estuvo disponible con fecha posterior a la decisión de política de febrero de 2002, pero antes de la decisión de abril de 2002. Es decir, la decisión de disminuir el corto de 360 a 300 millones en abril de 2002 pudo haber estado influenciada (entre otras cosas) por la percepción de que el PIB se encontraba muy por debajo de su nivel potencial en el cuarto trimestre de 2001. Esta decisión, junto con el relajamiento monetario del año previo, podría haber contribuido a que la inflación al cierre de 2002 haya terminado por encima de la meta inflacionaria.

Por el contrario, y gracias al hecho de contar con mayor información sobre el PIB durante los trimestres posteriores, la estimación “final” de la brecha sugiere un escenario completamente distinto durante el año 2001.

Ésta pasó de un nivel positivo de 2.1 por ciento en el primer trimestre de 2001 a un nivel de -1 por ciento en el cuarto trimestre del mismo año. Esto implica una diferencia de -2.5 puntos porcentuales entre la estimación “final” y la “cuasi real” de la brecha proveniente del filtro HP estándar en el cuarto trimestre de 2001. Es decir, si bien hubo una reducción notable en el componente cíclico del PIB durante 2001, como lo sugiere la estimación “final”, éste no se encontraba muy alejado de su nivel potencial al cuarto trimestre del mismo año.

Al mismo tiempo, la gráfica 7 muestra que la estimación “cuasi real” de la brecha mediante el método SAVN sugiere un nivel de la brecha mucho más favorable que el de la estimación “cuasi real” del filtro HP durante todo el año 2001. En particular, el método SAVN estima un nivel de brecha del PIB de -2.1 por ciento en el cuarto trimestre de 2001, el cual se compara favorablemente respecto a la estimación “cuasi real” de -3.5 por ciento del filtro 26 Arturo Antón Sarabia: El problema al final de la muestra en la estimación de la brecha del producto HP. Es decir, durante este periodo el método SAVN habría ofrecido una mejor aproximación a la estimación “final” de la brecha.14 Presumiblemente, las decisiones de relajamiento en las condiciones monetarias a lo largo de 2001 y en abril de 2002, y el consecuente efecto desfavorable sobre la inflación durante el año 2002, pudieron haber sido distintas desde esta perspectiva.





Cabe notar que esta interpretación de la conducción de la política monetaria en este periodo particular debe llevarse a cabo con cautela. En primer lugar, si bien existe cierta evidencia de que el Banco de México en la práctica conduce su objetivo de inflación de manera flexible en el sentido de Svensson (1999) (véase, por ejemplo, Roldán, 2005), sería inapropiado afirmar que el Banco Central implementa su política monetaria exclusivamente en términos de una regla tipo Taylor (1993). En segundo lugar, en la práctica pueden existir periodos donde la estimación “cuasi real” del filtro HP estándar ofrece una aproximación razonable de la estimación “final” (véase la gráfica 3). Al tomar en cuenta estas observaciones, este ejemplo resalta los problemas de estimación de la brecha del producto al final de la muestra en la práctica, y sus posibles consecuencias sobre la inflación. Al mismo tiempo, deja entrever lo complejo de las decisiones de política monetaria en tiempo real.

IV. Conclusiones

Este trabajo ha presentado una serie de ejercicios relacionados con la estimación de la brecha del PIB para México, con especial énfasis en el problema de estimación al final de la muestra. Para tal efecto, se han llevado a cabo ejercicios de estimación “cuasi real” de la brecha del producto (en el espíritu de Orphanides y van Norden, 2002) bajo distintos métodos. De manera particular, se ha puesto énfasis en el método de St-Amant y van Norden (1997), el cual está diseñado para corregir parcialmente este problema. Adicionalmente, se ha propuesto la estimación de la brecha con la suposición de que el PIB sigue una tendencia lineal determinística. Estas estimaciones se han comparado con una estimación “final”, la cual constituye un mejor referente para el valor de la brecha en el sentido de que utiliza mayor información que la estimación “cuasi real”.

Un resultado cualitativamente similar se obtiene si se utiliza el método de tendencia lineal. En particular, este método sugiere que la brecha del PIB habría sido sólo de 0.1 por ciento al cuarto trimestre de 2001.

economía mexicana nueva época, vol. XIX, núm. 1, primer semestre de 2010 27 Con base en una serie de estadísticos relevantes, los ejercicios sugieren que, en promedio, los métodos SAVN univariado y de tendencia lineal son los que mejor se aproximan a la estimación “final” de la brecha. En particular, estos métodos permiten aumentar la correlación entre la estimación “final” y “cuasi real” entre 23 y 28 por ciento, reducir el error cuadrático medio entre 28 y 31 por ciento, y disminuir la frecuencia con la cual ambas estimaciones difieren en el signo de la brecha entre 45 y 64 por ciento.

Cabe destacar que la modificación propuesta por St-Amant y van Norden (1997) se lleva a cabo tomando como referencia el filtro HP, el cual es un método univariado muy popular para extraer el componente de tendencia de una serie. En trabajo futuro, sería interesante explorar si el término de corrección de St-Amant y van Norden también podría aminorar sustancialmente el problema de estimación al final de la muestra bajo métodos alternativos de filtrado univariado.

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