WWW.THESES.XLIBX.INFO
FREE ELECTRONIC LIBRARY - Theses, dissertations, documentation
 
<< HOME
CONTACTS



Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 14 |

«Autor: Juan Matías De Lucchi Documento de Trabajo Nº 44 – Junio de 2012 DIRECTOR GUILLERMO WIERZBA DIRECTOR GUILLERMO WIERZBA INVESTIGADORES ...»

-- [ Page 2 ] --

Tanto la Convertibilidad como la post-Convertibilidad pueden ser analíticamente identificados, en algún aspecto, como regímenes de cambio fijo del modelo Mundell Fleming. En el caso de la Convertibilidad el tipo de cambio nominal era explícitamente fijo y hasta definido por ley. Naturalmente, para el caso de la post-Convertibilidad la definición cambiaria es más ambigua y compleja, y sin dudas una afirmación así puede desatar polémicas, con razón. Pero, si bien es cierto que en la post-Convertibilidad nunca se ha definido explícitamente un tipo de cambio nominal, sino que se ha caracterizado por un régimen de “flotación administrada”, basta que el régimen no sea flexible para que analíticamente podamos asociarlo a un caso de cambio fijo en los términos de Mundell Fleming.5 Para los fines de este trabajo, es irrelevante si la intervención del banco central en el mercado de cambios es perfecta (cambio fijo) o imperfecta (flotación administrada), siempre y cuando el tipo de cambio no se torne flexible. Para nuestro objetivo, en De todas formas, vale la pena recordar que, comparativamente con la región, el régimen cambiario de la post-convertibilidad ha sido mucho mas “administrado” que “flotante” permitiendo una mejor compensación de la apreciación real (Damill y Frenkel, 2011, p. 29).

ambos casos, hay un proceso de acumulación (o pérdida) de reservas internacionales derivada en parte de la política cambiaria. Por tal motivo, tanto la Convertibilidad como la pos- Convertibilidad son buenos ejemplos para refutar el modelo Mundell Fleming con movilidad de capitales y sin cambio flexible.

2.) LA TEORIA CONVENCIONAL Y EL DEBATE POST-KEYNESIANO

2.1.) Enfoque de dinero exógeno En primer lugar, vamos a desarrollar brevemente lo que se entiende por lo que llamaremos enfoque de dinero exógeno. Aquí pueden ser incluidos todos los modelos convencionales que se basan estrictamente en la teoría cuantitativa del dinero, como el monetarismo (Friedman, 1968; 1970). Sin embargo, como ya mencionamos, gran parte de la literatura heterodoxa también utiliza modelos de dinero exógeno aunque no necesariamente compartan las conclusiones del cuantitativismo (Keynes, 1936;

Rowthorn, 1977) Este enfoque ha formado parte de los presupuestos originarios de la teoría cuantitativa del dinero que propone básicamente que: a) el stock de dinero es proporcional al nivel de precios, b) hay una causalidad que va en el sentido del dinero para los precios, c) los factores no monetarios pueden determinar cambios en los precios relativos que se compensan entre sí, de modo tal que el nivel general de precios permanece inalterado, y d) el dinero es neutro en el largo plazo, pues allí factores monetarios no afectan a la economía real.

–  –  –

donde k es la inversión de la velocidad de circulación monetaria, también denominada “constante marshalliana”.

Sin embargo, independientemente de la ecuación escogida la única manera para que estas ecuaciones tengan algún sentido lógico es asumiendo que la velocidad de circulación es constante y que el producto está dado. En otras palabras, significa que la velocidad es lo suficientemente estable y que la economía opera con pleno empleo y plena utilización de la capacidad. En estas condiciones, es obvio que cualquier alteración exógena de la cantidad de dinero repercutirá en el nivel de precios.

Ahora bien, si en esta economía la cantidad de dinero no sólo se compone de papel moneda definido por el banco central sino también de dinero bancario (depósitos) propio de una economía bancarizada, la teoría cuantitativista se sostiene sólo si asumimos la existencia de un multiplicador monetario estable.

En una economía monetaria y bancarizada los medios de pagos corrientes pueden ser definidos como la suma de los depósitos a la vista DV más el papel moneda en poder

del público PMPP:

–  –  –

Debe aclarase que, para agilizar la lectura posterior, se optó por seguir la notación oficial argentina de los agregados monetarios, esto es, M1 para el PMPP mas los depósitos en cuentas corrientes, y M2 para M1 mas cajas de ahorros. En otras palabras, en la Argentina se denomina M2 a lo que en la literatura económica generalmente se conoce como M1.

–  –  –

Para derivar el multiplicador monetario vamos a establecer la siguiente simplificación (Serrano, 2002, pp. 4-5): supóngase que el PMPP es igual a cero y todas las transacciones de la economía están totalmente bancarizadas vía cheques o pagos por

débito automático. En este caso:

M2 = DV

–  –  –

A su vez, debemos asumir como hipótesis central que los bancos prestan todo lo que pueden. Dado que las reservas bancarias son una fracción de los depósitos a la vista, la fracción efectiva re es igual a la fracción compulsiva rc (requerimientos de encajes) mas la fracción voluntaria rv (exceso de reservas). Nótese que bajo esta hipótesis la fracción de reservas deseadas por los bancos está en equilibrio con los requerimientos de encajes. Debe aclararse para facilitar el razonamiento que no se asumen depósitos a plazo fijo, o simplemente, que estos depósitos no requieren de encajes compulsivos.





–  –  –

Cualquier variación de la base monetaria (o de las reservas bancarias) multiplicado por el multiplicador monetario va a determinar una variación proporcional de M2 (o de depósitos a la vista). En otras palabras, se trata de una especie de “ley de Say financiera” que en términos gráficos convencionales la oferta monetaria se diseña como una curva vertical (de allí que también se lo conoce como “verticalismo”).

–  –  –

2.1.1.) El caso de Keynes en la Teoría General En su obra la Teoría General, Keynes desarrolla en el capítulo 13 “La teoría general de la tasa de interés” un claro modelo de dinero exógeno aunque difiere radicalmente de los postulados de la teoría cuantitativista y neoclásica, por ejemplo, al negar la existencia de una tasa natural de interés.

La Teoría General es un tratado sobre dinero, pero no sobre bancos. Para Keynes, la tasa de interés es un fenómeno monetario y una variable endógena determinada por la “preferencia por la liquidez” de los especuladores. Dependiendo de las expectativas sobre la variación de la tasa de interés de los títulos públicos, los especuladores compraran (venderán) títulos, reduciendo (aumentando) la base monetaria.

Asimismo, el banco central puede influir en la tasa de interés realizando operaciones de mercado abierto. Para Keynes, el principal instrumento de política monetaria es la administración de la base monetaria en el mercado de títulos públicos. En otras palabras, determinada tasa de interés puede ser un objetivo perseguido por el banco central, pero nunca un instrumento de control.6 Resumiendo, para el Keynes de la Teoría General el dinero es exógeno y el instrumento de control de la política monetaria. Ello significa que bajo determinadas metras cuantitativas de dinero, la tasa de interés se torna endógena y determinada por la preferencia por la liquidez, o las expectativas sobre la variación del precio de los títulos públicos. Es importante remarcar que en este modelo de Keynes la preferencia por la liquidez viene por el lado de la demanda monetaria.

A modo ilustrativo, Keynes desarrolla una hipotética situación donde los sindicatos hasta podrían determinar la política monetaria si, por ejemplo, decidiesen reducirse los salarios nominales para aumentar la oferta de dinero (reducir la tasa de interés) y alcanzar así determinadas metas de empleo (Keynes, 1936, p: 208). El problema que presenta este razonamiento, también llamado “efecto Keynes”, es que presupone la existencia del mecanismo neoclásico de substitución de factores y una curva de demanda agregada “bien comportada” que garantiza el pleno empleo con la condición de flexibilidad nominal de salarios y precios (Garegnani, 1978; Serrano, 2001; Serrano & Tavares Ribeiro, 2004) 2.2.) Dinero endógeno para economía cerrada El enfoque heterodoxo de dinero endógeno conceptualmente significa que la creación de dinero está liderada por la demanda de crédito (demanda solvente) y determinada por los bancos. Efectivamente se trata de un concepto que se deriva del principio de la demanda efectiva, esto es, la negación de la llamada “ley de Say”.

En una economía monetaria de producción cualquier gasto determina instantáneamente un flujo de renta de igual magnitud (Possas, 1999ª, p. 20) Este embrionario modo de presentar el principio de la demanda efectiva nos lleva a reflexionar sobre los medios de pagos, pues se trata de una economía monetaria y no de trueque. Lógicamente, los medios de pagos utilizados para realizar dicho gasto deben existir previamente. De tal forma, en una economía monetaria cerrada, sin gobierno y en crecimiento, la creación de los medios de pagos demandados necesariamente deben tomar la forma de un flujo de crédito ex ante al flujo de renta.

En otras palabras, el circuito monetario se desarrolla sobre la base de flujos de créditos que se acomodan a las necesidades de liquidez de la economía para que el producto social pueda ser “realizado”.

En realidad, estos conceptos ya estaban implícitos en Marx (1867) cuando desarrolla el concepto de “valorización del capital” por medio de la formula D – M – D´. Para Marx, el crédito era una condición para el crecimiento económico. En palabras de

Wray (1999):

“Marx, por ejemplo, sostuvo que durante una fase de expansión, el crédito como sustituto del dinero funciona como el principal medio de cambio y permite que el volumen de transacciones aumente. En una crisis, sin embargo, sólo ´dinero en sentido estricto´ [narrow money] (dinero ´definitivo´ de Knapp) es deseado, el cual funciona principalmente como un medio de pago para pagar deudas (y pagar impuestos), más que como medio de intercambio. En crisis, 'la circulación de papel moneda como medio de compra está disminuyendo', aunque 'su circulación como medio de pago puede aumentar´ (Marx, 1909, p. 542)” (Wray, 1999, p. 33) La creación de dinero-crédito se realiza a través de simples movimientos en los balances contables de los bancos. Un banco crea un depósito a la vista en el mismo instante en que otorga un crédito. Los bancos disponen de la legalidad y, sobretodo, de la legitimidad para que sus pasivos sean socialmente aceptados como medios de pagos. De tal forma que el banco primero otorga el crédito (abre un deposito a favor del deudor) y luego ajusta el nivel de reservas bancarias.

Por tales motivos, la creación de dinero está liderada por la demanda solvente de crédito pero determinada en última instancia por las decisiones de préstamos de los bancos, pues los bancos no son obligados a prestar. Esto significa que no hay ningún motivo para suponer que la fracción de reservas compulsivas sea igual a la fracción reservas efectivas como presupone el enfoque de dinero exógeno.

–  –  –

Nada le garantiza al banco individual que los depósitos que crea a partir de los créditos concedidos sean mantenidos en su propio banco y no transferidos hacia otra entidad financiera. Para el banco individual es absolutamente relevante la redistribución de depósitos al interior del sistema bancario. Por tales motivos, a pesar de que el sistema bancario posee un banco central acomodaticio a la demanda de reservas, los bancos individuales se preocupan por la administración de liquidez, de activos y pasivos. Sin embargo, para el sistema bancario en su conjunto este problema es irrelevante, pues lo que importa es nivel de depósitos agregados.

En resumen, a pesar de que los bancos no poseen el monopolio de la emisión del papel moneda que sí es definida por el banco central, al ajustarse a la demanda solvente de crédito los bancos determinan la cantidad de depósitos a la vista, y consecuentemente, la base monetaria en forma parcial.

¿Por qué décimos que el banco central sólo parcialmente controla la base monetaria, a pesar de tener el monopolio de la emisión de papel moneda? Porque, dada una tasa básica de interés, el banco central no puede forzar a los bancos (ni a ningún agente privado) a mantener en su cartera activos líquidos que no rinden ningún interés, como sería el caso de un exceso de reservas bancarias indeseadas7. Mucho menos puede forzar a los bancos a aumentar sus préstamos si, a una dada estructura privada de tasas activas, no existe la demanda solvente correspondiente. Si el banco central decide expandir la base monetaria generando reservas bancarias indeseadas, los banqueros pueden esterilizarlas realizando operaciones de compensación8.

Basta que la remuneración de los depósitos en cuenta corriente en el banco central, si es que existe, sea inferior a la tasa básica de interés para que los bancos esterilicen cualquier exceso reservas comprando títulos públicos o realizando pases pasivos.

Sin embargo, en periodos de inestabilidad el nivel de reservas deseadas por motivos precautorios puede aumentar haciendo que cualquier política monetaria expansiva ya no sólo sea infectiva porque no habría motivos para suponer un Mecanismos compensatorios endógenos pueden observarse, por ejemplo, cuando los bancos utilizan sus excesos de reservas para cancelar deudas por redescuentos con el banco central o para comprar títulos de la deuda pública interna que sí rinden interés, entre otras operaciones. Por lo tanto, a diferencia del enfoque de dinero exógeno, no hay motivos para suponer que el banco va a aumentar el stock de crédito, por la sencilla razón de que, dada la tasa de interés, la demanda de crédito es completamente inelástica a un aumento de las reservas bancarias efectivas. En otras palabras, el desplazamiento de la demanda solvente de crédito no depende de la variación de reservas bancarias efectivas, sino del crecimiento de la economía.

Por tal motivo, algunos autores (Lavoie, 1992) prefieren considerar la base monetaria un simple residuo ex post completamente endógeno. Sin embargo, el problema de esta consideración es que se trata de una afirmación demasiado fuerte, pues supone que en todos los casos los mecanismos de compensación son automáticos y plenos.

2.2.1) ¿Multiplicador monetario o divisor de crédito?



Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 14 |


Similar works:

«STRATEGY ■«■■■■■■■■■■■■I I RESEARCH The views expressed in this paper are those of the PROJECT author and do not necessarily reflect the views of the Department of Defense or any of its agencies. This document may not be released for open publication until it has been cleared by the appropriate military service or government agency. THE SOLDIER-CYBORG TRANSFORMATION: A FRAMEWORK FOR ANALYSIS OF SOCIAL AND ETHICAL ISSUES OF FUTURE WARFARE BY I LIEUTENANT COLONEL (P)...»

«PREFACE TO SELECTED INFORMATION DIRECTIVES CIO Transmittal No.: 15-010 CIO Approval Date: 06/12/2015 Issued by the EPA Chief Information Officer, Pursuant to Delegation 1-19, dated 07/07/2005 CHIEF INFORMATION OFFICER MEMORANDUM SUBJECT: Chief Technology Officer (CTO) Responsibilities in Selected Information Directives Re-assigned CTO responsibilities Effective immediately, CTO responsibilities detailed in the selected information directives (i.e., Information Policies, Procedures, Standards,...»

«EUROPEAN UNION OFFICE TO HONG KONG AND MACAO CALL FOR OFFER FOR OFFICE CLEANING AND TEA LADY SERVICES The closing date for the receipt of offers is Friday 01 March at 04:00 p.m.1. SCOPE OF THE CONTRACT The Office of the European Union to Hong Kong and Macao (the Office) is seeking offers from service providers with a view of signing a contract for office cleaning and tea lady services at as described in section 2. The contract will normally be for a period of 1 year with a possibility to be...»

«Banco Interamericano de Desarrollo Las remesas como instrumento de desarrollo Fondo Multilateral de Inversiones Las remesas como instrumento de desarrollo Banco Interamericano de Desarrollo Fondo Multilateral de Inversiones La Oficina de Relaciones Externas del BID fue responsable de la producción editorial de la publicación. Las opiniones expresadas en el documento son de los autores y no coinciden necesariamente con la posición oficial del Grupo BID.Una versión en.pdf de este documento...»

«Breve presentación de la raza Betizu (Short presentation of the Betizu race) Seiliez, Jean Pierre Maison Ondibar Chemin de Lizarlan F-64700 Biriatou BIBLID [1137-8603 (1999), 14; 67-72] Los Betizus son unos bovinos –Bos taurus (Linneo)– salvajes que viven en las montañas vascas desde siempre. Son animales bastante pequeños, rojizos, de mucosas y pezuñas no pigmentadas. Tienen una cría cada dos años, en marzo. Sus sentidos están muy desarrollados. Son sedentarios dentro de un...»

«No. 104,412 IN THE COURT OF APPEALS OF THE STATE OF KANSAS DEBORAH CHRIESTENSON, Appellee, v. RUSSELL STOVER CANDIES and HARTFORD ACCIDENT and INDEMNITY, Appellants. SYLLABUS BY THE COURT 1. Whether an injury is compensable under the Kansas Workers Compensation Act, K.S.A. 44-501 et seq., is a question over which an appellate court exercises unlimited review. 2. Generally, an employee who suffers personal injury by accident arising out of and in the course of employment is entitled to workers...»

«Building a Resonator Guitar: The Process By Gary Dusina Commissioned by Reso-Nation.org Table of Contents Introduction.. 3 Part One: The Sides.. 4 Part Two: The Back.. 9 Part Three: The Tone Ring.. 12 Part Four: The Top.. 15 Part Five: Tools, Jigs and Plans.. 19 Part Six: Gluing on the Top and Back.. 23 Part Seven: The Binding.. 28 Part Eight: The Soundpost and Baffle.. 33 Part Nine: The Fretboard.. 38 Part Ten A: The Neck.. 42 Part Ten B: The Neck (cont.).. 46 Part Eleven:...»

«COMPETITIVENESS OF THE DAIRY SECTOR OF NAMIBIA Fiinall report 10 August 2012 F na report 10 August 2012 Roelliie Ventter Roe e Ven er Dr Koos Coettzee Dr Koos Coe zee Table of Contents Table of Contents List of Figures List of Tables 1. Disclaimer 2. Acknowledgements 3. Limitations 4. Confidentiality 5. Executive summary 6. Background of the Namibian Dairy sector 7. Trade measures in Southern Africa 7.1 Trade measures in the Southern African Customs Union (SACU) 7.1.1 Tariff dispensation 7.1.2...»

«ENTROPY GEOMETRY AND DISJOINTNESS FOR ZERO-DIMENSIONAL ALGEBRAIC ACTIONS MANFRED EINSIEDLER AND THOMAS WARD Abstract. We show that many algebraic actions of higher-rank abelian groups on zero-dimensional compact abelian groups are mutually disjoint. The proofs exploit differences in the entropy geometry arising from subdynamics and a form of Abramov–Rokhlin formula for half-space entropies. We discuss some mutual disjointness properties of algebraic actions of higher-rank abelian groups on...»

«IDC MarketScape IDC MarketScape: Worldwide Service Desk Management Software 2014 Vendor Analysis Robert Young THIS IDC MARKETSCAPE EXCERPT FEATURES: SERVICENOW IDC MARKETSCAPE FIGURE FIGURE 1 IDC MarketScape Worldwide Service Desk Management Software Vendor Assessment Source: IDC, 2014 July 2014, IDC #249798e Please see the Appendix for detailed methodology, market definition and scoring criteria.IN THIS EXCERPT The content for this excerpt was taken directly from IDC MarketScape: Worldwide...»

«Client Services Network of Lee County POLICIES AND PROCEDURES MANUAL Client Services Network of Lee County Overview Congress has established a national goal that all communities should be collecting an array of data about homelessness, including unduplicated counts of individuals who are homeless, their use of services and the effectiveness of local assistance systems. In order to achieve this objective, the Department of Housing and Urban Development (HUD) encouraged communities to develop a...»

«ARI ARI 7/2013 (Traducido del inglés) 6 de mayo de 2013 El MFP 2014-2020 visto desde España: ¿beneficiario neto en un presupuesto de crisis o el exitoso balance entre beneficiario neto y contribuyente neto? Mario Kölling | Centro de Estudios Políticos y Constitucionales. Cristina Serrano Leal | Centro de Estudios Políticos y Constitucionales. Tema Se ha acordado por fin el MFP 2014-2020. No obstante, aunque es ‘quizá un presupuesto que no va a gustar a nadie, contiene mucho para todo...»





 
<<  HOME   |    CONTACTS
2016 www.theses.xlibx.info - Theses, dissertations, documentation

Materials of this site are available for review, all rights belong to their respective owners.
If you do not agree with the fact that your material is placed on this site, please, email us, we will within 1-2 business days delete him.